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发布时间:2019-03-19 12:08:49
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 大反弹中垫底基金心酸事 银华和工银瑞信的难♀♀♀♀♀♀⊙灾隐证监会回应场外配资有所抬头:加强异常交易监♀♀♀♀♀♀】北京教育资源将辐射北三县 鼓励两地职业院♀♀♀♀♀♀⌒:献靼煅新京报快讯(♀♀♀♀〖钦 方怡君)2月25日,记者从北京市教委获悉,北♀♀♀【┦薪涛与廊坊市政府、北三镶♀♀∝教育主管部门等研究制定《关于北三县地区教逾♀♀↓发展合作协议》,在教学管理、教师培训、人才赔♀♀∴养、学生交流等方面推进协同发展。北三县主要♀♀≈咐确皇械娜河市、大厂回族自治县以及♀♀∠愫酉兀三个县市政上隶属河北省廊坊市。根据商定协♀♀∫椋双方将完善沟通协调机制和政策保障机制,在2022年♀♀∏爸氐懵涫邓南詈献鳌R皇墙立北京市优质中小学♀♀♀、职业院校与北三县学校协同发展共同体,在学校管理♀♀♀、师资培养、课程建设、资源共享等方面深化垛♀♀≡口合作;二是面向北三县学校糕♀♀∩部教师开展交流培训,研究建立专门研修中心,♀♀∶磕曛辽僮橹2期专题研修班,安排不少于20名到扁♀♀”京市学校挂职锻炼;三是鼓励两地职♀♀∫翟盒:献靼煅В对接北京城市副中心发展需要b♀♀‖加大学前教育、现代物流、城市服务等领域技术♀♀〖寄苋瞬排嘌力度;四是深化学生间交流联谊活动,共享北京市社会大课堂等社会实践活动资源,联合举办体育比赛、艺术活动、技能竞赛等。据了解,该协议将在2月26日北京与廊坊北三县项目洽谈会上正式签署发布。新京报记者方怡君校对柳宝庆责任编辑:陈合群中民投成立债委会 约120家银机构测♀♀♀♀♀♀∥会

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T谌鄱现贫认拢市场流动性告急,上证指♀♀∈当月暴跌了22%,前任证监会肘♀♀△席肖钢在一片骂声中离开。A股大震荡意♀♀□影笼罩之下,刘士余临危受命b♀♀‖2016年2月20日从中国农业银董事长一职调任证监会♀♀≈飨,接替肖钢负责中国A股市场的“♀♀≡趾笾亟ā薄A跏坑嗌先沃初♀♀。市场原本对其没有太多期待,毕锯♀♀」前任殷鉴不远,新任更应稳字当头。但三年来,刘♀♀∈坑嗨承担的责任和改糕♀♀★的勇气是出人意料的。他一路在舆论危烩♀♀→中前,取得了一些可圈可点的成绩。♀♀∷一手通过强监管,打击市场糕♀♀△种乱象,同时顶住潮水般的谩骂恢糕♀♀〈IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的“堰塞湖”;一手外♀♀£善市场各种基本制度,为A股走向开放♀♀〉於了坚实基础。中国资本市场♀♀〕琉庖丫茫故更需大担当去“剔骨疗♀♀∩恕耙浴罢本清源”。强监管还市场♀♀∏迕髦ぜ嗷崛称中国证券尖♀♀∴督管理委员会,监督更在管理之前。监督本锯♀♀⊥是题中应有之义,但是刘士余之氢♀♀“,并未有哪任证监会主席把监督和尖♀♀∴管打造成自己任内最重要的标签。与♀♀」外成熟资本市场相对单一的功能不同,在测♀♀』同的历史时期,中国的光♀♀∩市总是被赋予不同的使命。诞生之初,中国的资本市♀♀〕〉氖姑是“为国企脱困♀♀ 保鉴于这样的定位,直到今天,国企及其控股资本垛♀♀〖在市场中占据重要位置。而数十年的发展,市场里诞生斥♀♀■无数的利益体,其中利益关系盘糕♀♀※错节。因此敢于监管必肉♀♀』会触动很多利益集团,唯因其难才更需要改糕♀♀★者的勇气。2016年3月,刘士余上任1月之后就在当年♀♀ 傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管,从严监管,全面监光♀♀≤”12字,为其之后的监♀♀」艿缆范ㄏ铝嘶调。此后,刘士余每年新年伊殊♀♀〖都会去稽查系统进调研b♀♀‖强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法♀♀∪ㄒ娴摹吧穸堋薄A跏坑嘀♀♀〈掌证监会以来,监管愈发糕♀♀∫于亮剑、铁面无私,几乎市场上所有参♀♀∮胫魈宓奈シㄎス嫖都被严厉惩戒。有数据为证♀♀。2016年证监会作出政处罚决定218件,罚没款共计♀♀42.83亿元,同比增长288%,市场禁入38人。2017拟♀♀£证监会作出政处罚决定224件,罚没♀♀】罱鸲74.79亿元,同比增长74.74%,市场禁入44♀♀∪恕2018年证监会作出政处罚决♀♀《310件,罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28♀♀%,市场禁入50人。作为对比,2004-2014年十拟♀♀£间,证监会涉及罚没款金额总额不过36亿♀♀∽笥摇R2014年为例,当♀♀∧曛ぜ嗷岱C豢罱鸲钭芗撇还4.68亿。2015年因为大牛♀♀∈械脑倒剩罚没金额方才有所上升,当年罚没租♀♀≤额约11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,♀♀〈τ谑谐∩态链底端的散户被无情♀♀〗噬保巨额财富在市场的升降间灰封♀♀∩烟灭,而在这场“绞杀”运动♀♀≈校部分热衷投机的上殊♀♀⌒公司、游资、甚至是中介机构,都是“受益♀♀≌摺薄2还,强监管下的刘士余时代,这些人的日子测♀♀、不好过。刘士余任内,对上市公司的欺诈发、♀♀⌒畔⑴露违法、违规和清测♀♀≈减持、忽悠式重组等之氢♀♀““惯用招数”都进了严厉查处、对“10送30♀♀ 备咚妥方案、和常年不分红等市场现状实了新规。♀♀《且他任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯题♀♀〖退、退市吉恩、退市昆机、锈♀♀±泰退、新都退、退市博元。不仅如粹♀♀∷,他一手打“妖精”,维烩♀♀・资本市场秩序;一手管游资,重拳出击市场上操租♀♀≥股价和内幕交易的为;他还♀♀⊙细翊蚧髁瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓♀♀ 钡任。与此同时,刘士余监管的♀♀〈ソ腔股煜蛄耸谐≈薪楹痛右等嗽薄2018年,证监烩♀♀♂查处中介机构违法类案件13起、查处从业♀♀∪嗽蔽シㄎス姘讣24起。(具♀♀√迦面监管措施详见文末【后续】)强监管的背后♀♀∈橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ♀♀‖顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担碘♀♀”的。对于市场方方面面的质意♀♀∩,刘士余说:“忠言逆耳利于,甚♀♀≈劣锌赡茉谀骋桓鎏囟ǖ氖钡恪⑻囟ǖ陌讣♀♀♀、特定的场合,证监会党委和我本人会♀♀∫蛭某件事儿掉几根羽毛♀♀。(但是)同保护广大中小投资者合♀♀》ㄈㄒ嬲庖惶齑蟮氖卤龋掉几根羽毛又算什么呢?”♀♀∷也不能否认,刘士余治下的中国资本市场赦♀♀→态愈发公开公正、正扁♀♀【清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余任上顶着压菱♀♀ˇ拆解了IPO“堰塞湖”b♀♀‖但市场未必能充分理解其用心良苦。华生解♀♀√授2012年曾经写过一篇《A股市场的假问题与真♀♀∥侍狻贰T谡馄文章中,华生教授指出股市低迷殊♀♀∏A股的假问题,股价扭曲结构高估才是真问题。烩♀♀―生教授认为,如果下跌是股市对经济♀♀∠碌姆从常这是股市开始发挥经济晴雨扁♀♀№功能的表现。这一点并非坏殊♀♀÷反而值得欢迎。它也意味着只要经济出现回稳上升碘♀♀∧信号,股市必然也会回暖。而证券市场本身的制♀♀《群驼策缺陷,才是真正要认真对待的。彼时A股在市场♀♀〖度低迷时,上市企业排队还越来越长,♀♀⊥时垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,老股东套现免♀♀∴绵不绝。以上现象本质上就是股价扭曲结构糕♀♀∵估下的供求失衡。A股价格过高导致♀♀」┕于求,于是靠控制供给和排长队来勉♀♀×ξ持秩序。同时因为管制,IPO排队越排越长,A♀♀」芍苯尤谧适谐〉墓δ苌ナВ同时场内因为高光♀♀±导致壳资源炒作和重组内幕交易屡禁不♀♀≈梗市场的定价机制和配置功能进一步失♀♀×椋一二级市场价差也♀♀∈估瞎啥不断套现。言♀♀≈,彼时A股问题的核心就在于IPO“堰肉♀♀←湖”,管制的存在是为了应对短时间♀♀〉南碌压力,但是其存在却在方方面面扭氢♀♀→了市场机制,造成了更大的♀♀〗峁剐晕侍狻R虼耍解决♀♀IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的题眼b♀♀‖只有加大供给,严格审核,放手让好企业上市,市场♀♀〔呕嵝U估值扭曲,A股才会回碘♀♀〗良性的发展轨道上。刘士余上任之际,♀♀2015年7月-2015年11月IPO因为股zai已经连停♀♀4个月,相关问题并未得到解决,甚至愈发严重。一方面♀♀∈嵌级市场定价功能几乎丧失,2016年2月,A股估值50♀♀”兑陨PE的个股占比高达65%。50倍以赦♀♀∠的PE预示着靠盈利回本需要♀♀50年以上,很明显这类公司的外♀♀《资逻辑早就脱离估值,通常♀♀《际强恐魈狻⒏拍睿讲故事。♀♀∫簿褪撬担A股有一半以上公司不看估值。另一方面是IP♀♀O“堰塞湖”继续变大,IPO在审企业数量在2016♀♀∧6月底达到895家。对于IPO堰塞湖问题,刘殊♀♀】余开出的药方:一是坚持新股发常题♀♀‖化的前提下控制IPO节奏,二是重♀♀∈佣陨鲜泄司发股票质量的审查。在2017年2月10日碘♀♀∧监管工作会议上,刘士余谈到:要用2-♀♀3年时间解决IPO堰塞湖,股指稳定♀♀『腿谧柿Χ炔荒芏粤,没逾♀♀⌒IPO数量的提升,资本市场一些丑恶现象难♀♀∫源痈本上解决。与此同时,♀♀×跏坑嘁卜锤辞康饕做好上市公司发股票的质♀♀×可蟛椋要抑制差的上市公司融资能力,不能♀♀∪貌畹墓司在市场上“吸血”,要让好♀♀〉墓司能融到资。但是这两点其实都不容易。第一,对柒♀♀≌通股民来说,IPO供求关系的理论简单易懂b♀♀‖因此在很多人心中IPO就是大盘下跌的理由,从而间♀♀〗拥贾铝俗陨淼目魉稹O喙刂室稍2♀♀017年5月经济学家韩志国对刘士♀♀∮嗟墓开批评中更是达到了高潮。第二,严格的IPO审核肉♀♀∶许多没有过审的企业和辅导券商颇有微词。但是面对普外♀♀〃股民、部分经济学家、拟上市公司和辅导券商的砚♀♀」力,刘士余亦顶住压力,坚持新♀♀」煞⒊L化和严格的IPO审核。刘士余任期内曾多次表♀♀√不会停止新股发,证监会坚持每周批准合格企业上市♀♀。期间会依据市场情况改变发节奏和规模(2018♀♀∧暌蚴谐〉兔IPO规模和数量较2017年均下解♀♀〉),但坚持发新股这一碘♀♀°并没有因为指数波动垛♀♀▲发生变化。与此同时,企业IPO过会率大幅镶♀♀÷降,上市企业财务质量明显提高♀♀ J据显示刘士余任内A股共发上市新股774只,且♀♀IPO过会率大幅下降,从意♀♀≡往的90%通过率下降至58.7%。同时IPO♀♀⊙呷湖问题基本解决,截至2019年1月24日,排队企业降肘♀♀×277家。符合条件的IPO企业审核周期由过去3年意♀♀≡上大幅缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题♀♀♀的解决对A股有重大意义:第一,股市定位正斥♀♀。化,A股恢复企业直接融资市场功能。以2017拟♀♀£为例,当年全年共438家企♀♀∫低瓿墒追⑸旯海融资23♀♀00亿元。第二,市场快速出清,A♀♀」芍鸾セ指词谐《价和配肘♀♀∶功能,壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹。市场碘♀♀〖向从炒作逐渐转变为价值投♀♀∽剩2017年更是白马蓝筹股的价值投资大年。完善♀♀∽时臼谐』础制度刘士余任内b♀♀‖证监会在大小非减持、企业停复牌、股份回光♀♀『、高送转和退市等基础制度层面进了诸多增测♀♀」,各类新规不断修订、♀♀⊥晟啤⒎⒉肌V刈樾鹿妫2016年5月,证监会出手♀♀〗型I鲜泄司跨界重组,中概股回归、互联网金♀♀∪凇⒂蜗贰⒂笆印VR业的重组、再融资均受到影响♀♀♀。接着当年6月17日,证监会发布了《上市公♀♀∷局卮笞什重组管理办法》的公开征求意见稿b♀♀‖细化关于上市公司“控制♀♀∪ū涓”的认定标准、取消重组上市的配题♀♀∽融资、延长新入股东股份锁定期、♀♀⊙瞎苤薪榛构等。当年9月9日,这一新规正式骡♀♀′地,被称作“史上最严”重组规定。再融♀♀∽市鹿妫2017年2月17日,证♀♀〖嗷岱⒉剂恕斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资吴♀♀―的监管要求》。同时对《上市公司非公开发股票殊♀♀〉施细则》部分条文进了修订。垛♀♀〓者双管齐下,直指近几年再融资过度引发♀♀〉奶桌和乱象。减持新规♀♀。2017年5月证监会发布了《上市公司股东、♀♀《监高减持股份的若干规定》。减持新规规定,减持上殊♀♀⌒公司非公开发股份的b♀♀‖在解禁后12个月内不得超过其持股量♀♀〉50%;通过大宗交易方式减持股♀♀》荩在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且殊♀♀≤让方在受让后6个月内不得转让。新♀♀」嬖诒3窒殖止伤定期、减持数量比例规范等相关制度♀♀」嬖虿槐涞幕础上,进一步规范股垛♀♀~减持股份为,避免集中、大幅、无序减持扰♀♀÷叶级市场秩序、冲击外♀♀《资者信心。质押新规:2018年1月12日,经中国证监会批♀♀∽迹证券业协会、沪深交易所分别会同中国证券登记结蒜♀♀°有限责任公司,发布了《股票质押式回购♀♀〗灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,并自2♀♀018年3月12日起正式实施。质押新规出台的♀♀∧康模是为了进一步聚焦股票质押回购业务♀♀》务实体经济定位、防控业务风险♀♀♀、规范业务运作。信批新♀♀」妫2018年4月24日证监会发布♀♀ 豆开发证券的公司信息披露编报规则♀♀〉19号财务信息的更正及相关赔♀♀←露》(2018年修订),自公布之日起施。♀♀”敬涡薅┕岢挂孕畔⑴露为核心的监管理念,针对现光♀♀℃则执中出现的问题并结合锈♀♀÷审计准则的变化,进一步完善财务信息更正的信息披骡♀♀《监管要求,旨在提升市场主体财务信息披露质量♀♀。更好地满足投资者的♀♀⌒畔⑿枨蟆M耸行鹿妫2018年11月16日深夜,♀♀』ι罱灰姿正式发布《上市公司重大违法强♀♀≈仆耸惺凳┌旆ā罚并修订完善《股柒♀♀”上市规则》《退市公司重新上市实施办法♀♀ 返裙嬖颉M时,深交所宣布启动对长生生物肘♀♀∝大违法强制退市机制♀♀♀。从此次新规发布的内容来看,退市制度“动真格”,测♀♀』仅前期提及的危害公众♀♀“踩的重大违法为需要退市,I♀♀PO造假、并购重组造假、年报造假的♀♀∑笠刀急幻魅方被退市。外♀♀。复牌新规:2018年11月6日,证监烩♀♀♂发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见♀♀♀》(以下简称《指导意见》)。针对上♀♀∈泄司随意停牌、长期停牌等为b♀♀‖《指导意见》明确规定♀♀∫压缩股票停牌期限;超过期限长期不复牌的,证券交易♀♀∷可以强制复牌。回购新规:2018拟♀♀£11月10日,证监会接连出台两个政♀♀〔撸骸斗⒓喙芪蚀鸸赜阝♀♀∫导规范上市公司融资为的监管要求》和《关于支持♀♀∩鲜泄司回购股份的意见》,意图解决或者缓解上市光♀♀~司融资难问题,以及表态对上市公司回购股封♀♀≥进一步支持。高送转新规:2018年11月23日,沪赦♀♀☆交易所发布《上市公司高比例送转股份信息♀♀∨露指引》。上交所表示,本粹♀♀∥《高送转指引》重点规范上市公司高送转为,主要目的殊♀♀∏服务实体经济,支持上市公司专♀♀∽⒅饕担引导公司合理安排投资者回报方式,依靠优良碘♀♀∧业绩吸引投资者,培育健库♀♀〉的价值投资文化。深交所称发布《高送转指引♀♀ 肥俏了保护投资者的♀♀『戏ㄈㄒ妗A跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更加全面♀♀『脱细竦募喙芴逑抵鸾ソ立起来,资本市场基础制垛♀♀∪也更加完善。值得注意的是,这些新规的出题♀♀〃亦是刘士余顶住压力推出的。以停复牌新规为例,MSCI♀♀≡谄浞⒉嫉恼餮文件中就♀♀“A股停牌的任意性作为需要重点解决的问题之一。2015拟♀♀£股zai期间千股为避免下跌选♀♀≡裢E疲例如沪指在2015 年 7 月 8 日♀♀〉比障碌 6.97%,沪深两市跌停个股超过13♀♀00 只,而剩下的其他上市公司中有 1312 家以各种♀♀±碛尚告停牌。千股停牌进意♀♀』步挤压市场流动性,是造成市场继续下跌的重♀♀∫原因。同时停牌制度♀♀∽魑股市的基础制度,因吴♀♀―其随意性导致二级市场的金融深度和创新都没有底层肘♀♀¨撑。以分级基金为例,因为部分上市公司长期停牌导致封♀♀≈级基金无法完全复制标的,最后沦为♀♀〖肋。问题都是明显的♀♀。但是完善停复牌制度显然会让斥♀♀・期停牌的部分试图“捂盖子”的赦♀♀∠市公司有意见,因为个股长期停牌后♀♀≡俑磁凭捅┑的例子不胜枚举,♀♀」手ぜ嗷嵬晟仆8磁浦贫让娑缘淖枇可想而肘♀♀―。坚持A股对外开放刘士余任♀♀∧冢资本市场对外开放的脚♀♀〔酱游赐V梗以沪港通、赦♀♀☆港通等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富殊♀♀”罗素等国际指数纷纷大幅纳入A股,A股的♀♀」际接轨,进入到一个崭新♀♀〉慕锥巍2016年12月5日,深港外♀♀〃正式开通。刘士余出镶♀♀’开通仪式并发表讲话,中国资本市场发展26年来的经砚♀♀¢证明,只有坚定不移地扩大开放,才能扁♀♀。持中国资本市场的市场化、法治化、国际化的方向,测♀♀∨能真正提高中国资本市场对实题♀♀″经济的服务能力,才能真正♀♀√嵘中国资本市场的国际竞争力。2016年12月,在沪糕♀♀≯通落地一段时间后,深港通亦正式落地。2018年4♀♀≡28日,证监会正式发布《外商投资证券公司管理办♀♀》ā贰T市硗庾士毓珊献手と公司,逐步放开合资证♀♀∪公司业务范围。2018年5月31日♀♀。A股正式纳入MSCI新兴市斥♀♀ 指数。这是自2013年6月摩根士丹利资本国尖♀♀∈公司(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询♀♀『蟮氖状握式纳入,也是中国资本市♀♀〕《酝饪放进程中的又一标志性事件。2018年♀♀9月27日,全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳肉♀♀‰其全球股票指数体系,分类为次级新兴市场,将逾♀♀≮2019年6月开始实施。争议刘殊♀♀】余刘士余任上,亦有很多争议。争议一b♀♀『干预过多,违背了市场化原则?刘士余被肘♀♀「责的一面,是过度干预市场,尤其是“♀♀√赝!币起市场较多争议。特停指的殊♀♀∏股票因为特别原因而停牌,这是监管为菱♀♀∷控制股价短期大幅拉升,控制风险的一个手段。但是因♀♀∥特停标准不明确,证监会受到了广泛碘♀♀∝质疑。压力之下,2018♀♀∧10月30日证监会罕见的在盘中以声明的方式回应市斥♀♀ 关切,证监会表示,正在按照国务院金融稳定委员会♀♀〉耐骋徊渴穑围绕资本市场改革,加快优化交易♀♀〖喙堋<跎俳灰鬃枇Γ增强市场流动性。减少对♀♀〗灰谆方诘牟槐匾干预,让市斥♀♀ 对监管有明确预期,让投资者有公平交易的机♀♀』帷V后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处理♀♀。同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st♀♀〕ど、群兴玩具、市北高新、超华科技(维权)、泰逾♀♀±长征、风范股份、宝塔实业等意♀♀』大批绩差股开始疯狂连续涨停进♀♀〕醋鳌U庑┕善钡墓餐题♀♀∝点是业绩一般或亏损,重要股东质押率♀♀〗细撸拉升之前市值较小,多为“壳”或创投概念股♀♀♀。以宝塔实业为例,宝塔殊♀♀〉业有6家子公司于2018年12月被冻结♀♀。但直至2019年1月9日才对外披露♀♀ 9司股价自1月2日起连续上涨,累计♀♀≌欠81%,其中1月7日、8日、9日、10日和11日连续五天肉♀♀≌涨停。再看恒立实业,从2♀♀018年10月22日到11月13肉♀♀≌,14个交易日出现了13个涨停,♀♀≌欠高达270%,恒立实业主营包括汽车库♀♀≌调和金属材料贸易,该公司上市20垛♀♀∴年,主业连续亏损15年,其中经历了5次变更实控人、3♀♀〈温艨恰⒍啻沃刈槭О堋F涫邓♀♀∥健笆谐』”和“打击炒作操纵”从不冲外♀♀』。钮文新曾说过:“我们需要一个活跃的股票市斥♀♀ ,但绝不能因为需要活跃而容忍股票市场变成♀♀“迪洳僮鞯亩某。晃颐切枰一个因投资者、投烩♀♀→者积极参与而活跃的资本市场,但绝不需要意♀♀』个被庄家操纵、畸形恶炒的股票殊♀♀⌒场。”争议二:监管过严收窄上市公司♀♀∪谧是道,最后导致质押危机?如何♀♀∽龅奖;ね蹲收叩睦益同时又便利融资,是各国♀♀∽时臼谐∮篮愕拿题。在美国证券监管的开山♀♀≈作《1933年联邦证券法♀♀♀》制订的过程中,保护投资者还是便利融资亦是当♀♀∈比嗣钦论的焦点。强调融资便棱♀♀←一方认为证券法中强调信披的严厉的民事责任条款“♀♀∈谷谧时涞眉为困难”,会“严重地阻碍经济复♀♀∷眨造成失业”(律师阿瑟迪安语)。而罗蒜♀♀」福总统则还击道,反对力量是吴♀♀―了“自由使用他们曾经拥有的权利向你和吴♀♀∫出售掺水股票”。几经这♀♀※论,最终美国相关法律的落脚点♀♀∫谰陕湓诹吮;ね蹲收撸强碘♀♀△信息披露上。简而言之,美国人的证券监管精神还殊♀♀∏以保护投资者为先,或者说,美国肉♀♀∷认为保护好投资者才是为企业提供便利融资环♀♀【车幕石。严厉的监管改革改变美国股市的赌场本质,封♀♀〗才为后来的繁荣打下了坚实的烩♀♀※础,好的制度才能让一切进入良性♀♀⊙环。刘士余的监管思路♀♀∮肼匏垢5募喙芫神颇有♀♀∠嗨浦处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、后“逮♀♀∈蟠蚶恰保推的强监管覆盖几衡♀♀□所有的市场参与者。当然,推这♀♀∫磺校并不容易。强监管之下,曾经“衡♀♀◆风唤雨”的资金不再肆意炒作,本就缺♀♀》θ榷鹊氖谐∏樾骷负醯至冰点。有市场人士斥♀♀∑:刘士余最大的问题在于,强监管扼杀了市场仅粹♀♀℃的热度。随着他的离去,留下一个终极问题:♀♀×跏锨考喙埽对市场到底是利大于弊,还是弊大于利。上♀♀∪纬跗冢何2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护♀♀⊥蹲收摺A跏坑嗌先沃际,面临碘♀♀∧问题更加复杂。第一, A股经过几轮股zai封♀♀∏常脆弱,估值体系几乎崩溃,投资者损失惨重。2016年2♀♀≡拢A股估值50倍以上PE的个股占比高达65%。因此,♀♀A股亟需稳定市场波动,同时镶♀♀←化原有高估值。第二,A股沉疴已久,在保护投资♀♀≌叻矫娉て谌蔽唬市场操纵、内幕交易、清测♀♀≈减持、重组套利和利益输送等现象屡♀♀〗不止。因此A股亟需改革机制,加♀♀∏考喙堋5谌,中央对A股棱♀♀々大直接融资寄予厚望。党的十九大报告♀♀≈赋瞿壳拔夜间接融资占比过高,直接融♀♀∽什蛔恪2欢侠┱诺募浣逾♀♀∪谧首躺了金融风险,也推♀♀「吡耸堤宓娜谧食杀荆因此需通过证券市场更衡♀♀∶地推动直接融资的发展。我们可意♀♀≡发现摆在刘士余面前的政策目扁♀♀£内含冲突:一方面需要“灾后重建”恢复资本市斥♀♀ 的稳定和防范重大风险。另一方面需要改革优化解♀♀○融体制(注册制等)、加强监管保护投租♀♀∈者和发挥A股作为直接融资市♀♀〕〉墓δ堋O胍“灾后重建”和防范风镶♀♀≌要求的是“不作为”,让时间来消化资本市场高估值b♀♀‖但是想要资本市场的长期良性发展♀♀。就必须改革,但改革势必影响到存量,极有可拟♀♀≤形成风险。更何况刘士余任期内♀♀。金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸易战♀♀∮演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,♀♀⊥獠炕肪车母丛有允票卮导到租♀♀∈本市场,普通股民不会去探究复杂性,而菱♀♀□士余和他影响到存量碘♀♀∧改革政策却非常容易成为“背锅侠♀♀ 薄D持殖潭壬希证券市场治理的多重目扁♀♀£导致刘士余需要走钢丝腾转挪移,外♀♀‖时考验他的智慧去寻求最优的落子顺序。然而♀♀∥蘼廴绾危刘士余上任伊始,面对股z♀♀ai后千疮百孔的市场,♀♀∥护市场稳定和加强监管保烩♀♀・已然损失惨重的中小投资者是当务之急。因此刘♀♀∈坑嗌先吻捌冢他的工租♀♀△主要是落在想办法维持市场稳定和强尖♀♀∴管保护投资者,这一时期他的主要工作有重组新规、♀♀≡偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏ǎ同时对一部分扰乱♀♀∈谐≈刃虻谋O展司进处罚和全面加强监管力度保护♀♀≈行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧♀♀∈新规和减持新规的出题♀♀〃某种意义上其实都是在收拾2015年牛市的烂摊子。我免♀♀∏知道2014年-2015年的牛市♀♀≈饕来自并购推动,上市公司♀♀〉牟⒐菏导噬暇褪前盐蠢吹睦润贴现到镶♀♀≈在,其基本假设是持续经营,但A股的的利润斥♀♀⌒诺一般都是3-4年。所以这其中就存在套利♀♀〉目占洌杭瓷鲜泄司发股份以高价收购垃圾资测♀♀→,相关垃圾资产通过各种利益输送迅速做高利润,♀♀∠喙刈什股东作出3年左右的棱♀♀←润承诺,然后取上市公司股权。上殊♀♀⌒公司因并购带来利润短时间内的大幅增尖♀♀∮进而推动股价上涨,相关股权解禁后,原有控股股东和肘♀♀∶入垃圾资产股东迅速套镶♀♀≈,最后留下一地鸡毛,相关上市光♀♀~司或商誉巨额减值,或一♀♀〈涡圆莆瘛跋丛琛薄U饫锩娴暮诵木外♀♀≡谟冢合喙乩圾资产的股东和上市公♀♀∷敬蠊啥只要通过各种财务粉饰或造假的手垛♀♀∥做好置入资产的3-4年的业绩♀♀。解禁后可以迅速通过尖♀♀□持股权获得相关资产持续经营条件下的对价,两♀♀≌呒鄄罹薮螅构成巨额套利空间。相关垃圾资产往往在♀♀∫导ǔ信灯谝还盈利能力就一♀♀÷淝д桑侵害的都是上市公司中小股垛♀♀~的权益。2019年1月底,大量上♀♀∈泄司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”b♀♀‖均是并购牛市留下之恶果。而刘士余任上当务之急就是♀♀“颜饫嗵桌造假式并购重组的口子给堵赦♀♀∠,故2016年年中迅速叫停跨业并购,粹♀♀∷后对并购重组出台更多♀♀∠拗啤6再融资新政的出台其实也是打补丁,因为♀♀”耸焙芏喙司为了绕过借壳的约束(受上市公司♀♀≈卮笾刈楣芾砉娑ǎ,一般都采用了第意♀♀』步转让上市大股东的持股,同时对新股东定向增发♀♀〉姆绞浇变相的买壳,以至于证监会忍无♀♀】扇蹋多次直接直接发文♀♀。追问上市公司实质上是否是卖壳。也就是说再融资原逾♀♀⌒政策也被部分“机灵”的上市公司当做♀♀√桌式并购重组的政策漏洞。因此刘士余肉♀♀∥内出台的再融资新规意♀♀∴是意在打补丁,新规要求的20%的股本规定,堵死了外♀♀〃过定向增发进大规模的资产注入♀♀ M时再融资新政还意在解决部分上市公司过度♀♀∪谧饰侍猓另外监管层还在疏堵结合的原♀♀≡蛳鹿睦可转债和优先股等再融资形式以平衡再融资品肘♀♀≈结构。而且此前的再融资政策中非公开发定价机制存在解♀♀∠大的套利空间,投资者往往偏重♀♀》⒓鄹裣啾仁屑鄣恼劭郏♀♀‖资金流向以短期逐利为目标♀♀ O奘燮诼后,套利资金集中减持,对市场形成解♀♀∠大冲击。因此再融资新政也改♀♀”淞硕价机制,明确定价基准日只能为本粹♀♀∥非公开发股票发期的首日,柒♀♀′核心诉求之一还是要解决相关题♀♀∽利资金退出对市场的冲击。最后减持新规推出的蒜♀♀∵求其实也很简单,彼时刘士余正面临韩志♀♀」等经济学家的猛烈抨击b♀♀‖认为其治下证监会在IPO和减持问题上没有保护好中♀♀⌒⊥蹲收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸枰限制前期并购牛殊♀♀⌒中一些靠置入垃圾资测♀♀→侵占中小股东权益而获得的上市公司筹♀♀÷氲耐顺觯以维持市场稳定♀♀ 5是相关新规出台后,随后市场也有声音对遭♀♀≠融资新规中非公开发的定价机制衡♀♀⊥减持新规导致的锁定期延长问题对证尖♀♀∴会进批评,认为其限制过多,对便♀♀±融资造成了不利影响。由此库♀♀∩见资本市场的管理需要利益权衡对市场糕♀♀△方面的影响,然而永远不可能让所有人都骡♀♀→意。但是刘士余上任初期,面对♀♀∏Т百孔的市场和烂摊子,显然他站到了维稳市场♀♀♀、保护中小投资者和严格尖♀♀∴管的一方。任期中期:宏观经济好转,坚持解决直接融♀♀∽饰侍狻A跏坑嗟牡诙年肉♀♀∥期应该是三年任期里相对最轻蒜♀♀∩的一年。由于2016年以来持续的强监管,2017年市场上♀♀〕醋鞯那榭黾跎伲情的中心库♀♀―始转向白马蓝筹股的价值投资情,2017♀♀∧甑2018年初沪指表现强势,最高获得逾8%的涨幅,一♀♀《冉咏3600点。这一年股市的走好也跟宏观♀♀【济的走好密不可分,毕竟股市是♀♀『旯劬济的晴雨表。当年“去库存”和“去杠杆♀♀♀”的要求下,杠杆的乾坤大挪移在居民部门和♀♀∑笠挡棵胖间发生,我国工业企业负债率得到一定控制,♀♀⊥时居民部门新增负债逾♀♀∴额迅速攀升,其流向主要还是地产。地测♀♀→作为周期之母,其拉升使略显疲态的中国经济遭♀♀≠次进入增长通道。宏观经济和指数的走好殊♀♀」2017年到2018年初刘士余的工作重♀♀〉憧始转向恢复A股作为肘♀♀”接融资市场的功能,而♀♀』指粗と市场的直接融资功能的第意♀♀』步就是解决IPO堰塞湖问题。在刘士余的力挺之下,IP♀♀O恢复常态化,尽管当年肘♀♀・监会因此几经舆论风波。根据数据统计:2017年一共成光♀♀ˇ上市的IPO企业有436家。其中主板214家,创业板1♀♀41家,中小板81家。2017年以来到2018年一季度,♀♀∽时臼谐IPO和再融资达到2.03万亿元,新三板挂牌♀♀∑笠等谧1533亿元,交易所债券发♀♀〗鸲4.49万亿元,上市公司并购重组交易金额2.46万意♀♀≮元。在刘士余的努力下,A股的直接融资市♀♀〕〉墓δ苤鸾セ指础2017年年末的十九大报告亦提出:深♀♀』金融体制改革,增强金融服务实体经♀♀〖媚芰Γ提高直接融资扁♀♀∪重,促进多层次资本市场健康发展♀♀ H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠♀♀』年也是最难一年。过去几年b♀♀‖居民、房地产业和地方政府的♀♀∪谧势教ㄔ诩痈芨耍是我国负债比例增加的主要部♀♀》帧7康夭是过去几年信用扩张的核心,导致了社会碘♀♀∧高杠杆。去产能与去房地产库存的过程,也是债务的♀♀∽移过程。债务其实从♀♀≈圃煲挡棵磐房地产、居民发生了转移,是通过居民♀♀『头康夭业提升了的杠杆,给其他业降了杠糕♀♀∷。但是过去几年地产去库存的过程肘♀♀⌒,一方面房地产销售与家具家♀♀〉缦费首次背离,其次在耐用镶♀♀←费品方面,汽车和手机销售均出现较大幅度♀♀∠禄。这些背离的背后意♀♀』方面是地产对消费的挤出效应,一方免♀♀℃是地产对经济的边际效用日益减弱,因此宏观经济多少斥♀♀⌒压。而地产对经济边际效逾♀♀ˇ的减弱使宏观经济复苏脉冲化,美林时钟在肘♀♀⌒国变成了电风扇,证监会对相关政策的宽砚♀♀∠调整和退出似乎都来不及。更复杂的是:同期b♀♀‖金融去杠杆资管新规出台、经济周期朝下、中美贸易这♀♀〗愈演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,♀♀≌庑┒疾辉诹跏坑嗄芰Ψ段е♀♀‘内,但必然对指数造成了重大的影响。镶♀♀∴关不确定性表现在股市就殊♀♀∏2018年指数几乎单边式的下跌,当年10月,质押吴♀♀∈题更愈演愈烈。刘士余斥♀♀。常被认为“懂政治、情商高”,因此他的反应也是迅速碘♀♀∧。早在2018年年初,证监会就着手解决♀♀≈恃何侍猓2018年1月12日,经中国证尖♀♀∴会批准,证券业协会、沪深交易所分别会同中国证肉♀♀’登记结算有限责任公司,发测♀♀〖了《股票质押式回购交易及登尖♀♀∏结算业务办法(2018年修订)》,并自♀♀2018年3月12日起正式实施。质押新规♀♀〕鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购业吴♀♀●服务实体经济定位、防控业♀♀∥穹缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌U策租♀♀―向:2018年10月证监会已经陆续♀♀〕鎏了松绑的政策,10月8日,证监会发布了并购♀♀≈刈椤靶《羁焖佟钡氖视们樾危10遭♀♀÷12日,证监会修订了上市公司发股份购骡♀♀◎资产及募集配套资金的相关规定,封♀♀∨宽了配套募集资金的限制;10月19日,并购重组审♀♀『朔值乐啤盎砻/快速通道”发布;10月20日♀♀。IPO被否企业作为并购重组标的的间隔要求,粹♀♀∮3年缩减至6个月。直接融资垛♀♀〃位再次让位指数维稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股市♀♀IPO为105宗,相比2017年碘♀♀∧436宗,下降76%;融资规模为1386亿元人民扁♀♀∫,远低于2017年的2304亿元人民币,下降40%。♀♀〉诙,2018年全年A股非公开发融资规模仅有7400亿,♀♀2017年有12000亿的规模, 2018年的降幅也解♀♀∮近40%。第三,根据央统计,2018年社融总量♀♀≈校新增人民币贷款为81.37%,企业♀♀≌券融资为12.85%,非金融企业境内股票融♀♀∽式鑫1.87%。尽管证监会勉力维♀♀∥仁谐。但是市场还是很快跌出了反身性,镶♀♀≥入了“杠杆清理速度跟不上♀♀∽什贬值速度”的循环,杠杆越去越高,股权质♀♀⊙悍缦昭杆俜⒔汀2018年10月,市场继续快速下跌,20♀♀18年10月19日上证在盘中触及了2449点,这是2015拟♀♀£以来的最低点。截止2018年10月19日,A光♀♀∩3554只个股中,有3533只股票存在♀♀」善敝恃旱那榭觯而没有质押的股票仅有21只b♀♀‖堪称“无股不押”。A股上殊♀♀⌒公司控股股东累计质押股票数量占持股♀♀”壤超过90%的,有485只光♀♀∩票,其中117只个股的控股股东棱♀♀≯计质押所持股份数量占持股比例达到100%。至此,股市♀♀〉慕恿下跌和质押风险已引起高层注意♀♀ 10月19日上午全国代扁♀♀№大会中央金融系统代表团举讨论会,刘鹤副总理、央、肘♀♀・监会和银保监会的掌门♀♀∪思体发声,力挺股市。2018年10月3♀♀1日,政治局召开会议,分析研究当前经济形势,♀♀〔渴鸬鼻熬济工作。会议强调,围绕资♀♀”臼谐「母铮加强制度建设,激发市场活力,促进♀♀∽时臼谐〕て诮】捣⒄埂2018年11月1日,最高领导肉♀♀∷在民营企业座谈会上指出:对有股♀♀∪ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼企业,有关方面和地方要抓紧研究♀♀〔扇√厥獯胧,帮助企♀♀∫刀晒难关,避免发生企业所有权转移等问题。♀♀《缘胤秸府加以引导,对符合经济结光♀♀」优化升级方向、有前景的民逾♀♀―企业进必要财务救助。殊♀♀ 级政府和计划单列市可以自筹资金组建♀♀≌策性救助基金,综合运♀♀∮枚嘀质侄危在严格防止违规举债♀♀♀、严格防范国有资产流失前提下,帮助区域内产业龙♀♀⊥贰⒕鸵荡蠡А⒄铰孕滦艘碘♀♀〉裙丶重点民营企业纾困。此后,围绕着高层指示和光♀♀∩票质押,从中央部委到地方国♀♀∽省⒁、保险、券商,以及上市公司本身,♀♀《寄贸隽擞Χ缘恼策,参逾♀♀‰到这场“纾困”中来。根据深交所发布的2018年度股柒♀♀”质押回购风险分析报告,股票质押规模2018年初达到峰肘♀♀〉,其后加速下降,至2018年拟♀♀£末质押余额距最高点降幅超过26.9%♀♀ V链耍质押风险相对已得到控制。纵观质押风波,♀♀∑渲饕由市场价格下跌、股东持光♀♀∩高比例质押、出资方风♀♀】氐髡不及时等因素助推而成。其中最衡♀♀∷心的因素还是资本市场大幅下跌,根据统计20♀♀18年上证指数累积下跌24.59%,跌幅创棱♀♀→史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅超过50%,58.9%碘♀♀∧跌幅超过30%,导致相当数量的光♀♀∩票质押合约跌破平仓线♀♀♀。同时从质押分布的结构上,库♀♀∝股股东持股质押比例超过80%碘♀♀∧公司有595家,其中368家属于制造♀♀∫怠523家的市值低于100意♀♀≮元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这些中小♀♀≈圃煲倒司的股票质押风险较高。而这些中小制遭♀♀§业多少受到供给侧改革的影响,供给侧改糕♀♀★确实促进了以上游为主的企业总题♀♀″杠杆率企稳,但是代价在于以中小企业为代扁♀♀№的中下游制造业普遍承压,面临成本上升叠加投资肘♀♀¨出萎缩。外部环境造成股指大幅下降b♀♀‖叠加部分上市公司较高的杠杆率,最后形成了微型的♀♀♀“通缩去杠杆”循环,负债端由于♀♀」善弊魑抵押物不断贬值,因此需要♀♀∩鲜泄司控股股东不停补充质押。而收入端由于经济周期♀♀∠蛳潞偷骺卣策导致上市公司收入蒜♀♀□减,一升一降的结果就是杠杆越去遭♀♀〗多。更严重的是资产价格的快速下降和收入的镶♀♀÷降导致了借款人信用下降,所以他们只能♀♀』竦酶少的信贷,进一步推高负债率,且这会以一种♀♀∽晕仪炕的方式持续下去b♀♀‖因为质押的债务是券商的资产,债务问题减♀♀∩偃商净资产,影响其借贷能♀♀×Γ因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。我们可以发镶♀♀≈,无论是资本市场的大幅下碘♀♀▲,亦或是中小制造业企业的高杠杆情况b♀♀‖都非在证监会能力范围之内,只是锯♀♀…济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余刚好坐遭♀♀≮了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO♀♀∽⒉嶂聘母锍俪傥茨芡瓿桑亦♀♀∈鞘谐〔糠秩耸颗评刘士♀♀∮嗟牡胤健A跏坑嗌先沃初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考360重庆时时彩开奖记录新浪美股讯 北京时间25日消息,摩根大通去年在固定收益和股票交易市场的市场份额增幅都名列前♀♀♀♀♀♀∶,巩固了在其中一个殊♀♀♀♀⌒场的领先地位,在另一个市场也在向龙头逼近♀♀♀♀。正试图重组业务的德意志银遭♀♀≮两个市场的江山都有减损。在肘♀♀≮银通过处理投资者对债券、外汇和大宗商品的押注而♀♀』竦玫770亿美元总收入中,摩根粹♀♀◇通的份额增加了逾一个百分点。其在530亿免♀♀±元的股票和相关衍生品交易市场中的份额也有所增加。库♀♀∩供所有银“瓜分”的光♀♀√定收益蛋糕较2017年萎缩了6%,♀♀〉股票蛋糕扩大了14%。美♀♀∽室在2018年碾压欧洲竞这♀♀※对手,这不仅表现为市场份额的增♀♀〖樱而且表现为它们在两个市场的前六席中都这♀♀〖据了五席。欧洲的投资银在201♀♀7年曾收复部分失地,但未能保住,主♀♀∫是因为它们受去年下半年更♀♀⊙暇交易环境的冲击比美国同更为严重。欧洲大多大型银正在实施重组计划,因此刺激顶尖人才和一些客户流失。由于利率仍为负值挤压了放贷的利润率,而且金融市场仍未恢复元气,因此降低成本的压力很大。责任编辑:魏雨【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这♀♀♀♀♀♀♀里,我们为股票、基金投租♀♀♀♀∈者提供一个因违法违规为遭受损失的♀♀♀∑毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益殊♀♀≤到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 宝盈基金核心观点扁♀♀【周资金维持整体宽松水平♀♀÷杂惺战簦受外部因素缓和以及企业融资环境改善等♀♀∫蛩赜跋欤股票上涨带来风险偏好提升,债市调♀♀≌。国开全周上4bp,3年各等级城投上2.5bp,信用棱♀♀←差压缩。海外方面,联储表态鸽♀♀∨桑但经贸问题取得一定成果b♀♀‖情绪继续改善,股市第九周上涨。国内方面,数据企稳碘♀♀〓加市场对宽信用有所预期,债市震荡。本周庞粹♀♀◇、汇源等企业债务违约。总的来看,国内考虑到♀♀【济下方向不变,债市长期方向不扁♀♀′,短期需关注宽信用有所成效带来的情绪影响,债市面♀♀×俣唐诘髡压力,调整之后关注赔♀♀′置价值。信用方面,受配置♀♀∽式鹜贫,依然看好中等资质信用债,建意♀♀¢保持中等久期。资金市♀♀〕”局芤间市场流动性基本平衡,不同品种利率♀♀∽呤朴兴分化。本周央分别于周三和周五开展公开殊♀♀⌒场操作200亿和400亿元,因没有逆回购到期,♀♀”局苎胧迪志煌斗600亿元。另外♀♀♀,周四有1000亿元国库现金定存到期,砚♀♀‰发放抵押补充贷款(PSL)719亿元♀♀。用于对冲税期高峰、中砚♀♀‰国库定存到期等因素对意♀♀▲间资金面的影响。下周(2月23日-3月1日)央公开殊♀♀⌒场将有600亿元逆回购碘♀♀〗期,2月27日、3月1日分别有200亿元、400意♀♀≮元逆回购到期。2018年四季度货币政测♀♀∵执报告,去掉了关于货币政策♀♀♀“中性”和“把好货币供给总闸门”的表述b♀♀‖这往往意味着边际宽松的货币政策,货币这♀♀〓策可能仍有进一步放松空间,降息扩表皆有可能。粹♀♀∮全市场质押式回购成交利率来看,受税期影响,本周♀♀《潭死率上扬,隔夜和其他期镶♀♀∞品种走势分化,相比上周五(2月15日),隔夜加权粹♀♀∮1.7615%上至2.5067%附近,7D粹♀♀∮2.3453%上至2.6796%,1M从2.71♀♀32%上至3.3064%。成交占比上,隔夜和7D仍为♀♀』构融入融出的主要品种。数据来源:Wind从全市♀♀〕≈恃菏交毓撼山焕率的氢♀♀¢况也可以看出,由于居民储蓄回流银体系b♀♀‖资金价格快速下,隔夜尖♀♀∮权价格从周一的2.3%到周五碘♀♀∧1.75%,7D加权价格从周一的2.58%到♀♀≈芪宓2.35%。成交占比上可以发镶♀♀≈,隔夜和7D仍为机构融入融出碘♀♀∧主要品种,成交占比维持95%左右。数♀♀【堇丛矗褐泄货币网市场表现本周受资金面赦♀♀≡收紧以及资本市场风险偏好阶段性提升的影响♀♀。债市除短端信用及部分低评级品肘♀♀≈收益率有所下之外,其余品种多数逾♀♀⌒5bp左右的上。目前处于数据空窗期,加上政策♀♀≡て诩按航诤罂工旺季预期解♀♀∠强,前期涨幅需要阶段性消♀♀』,近期市场收益率向下动力不足♀♀。容易受到其他资产价格波♀♀《影响,长端利率下受阻,利率曲线变陡。周一,股市♀♀≌鞘屏枥鳎风险偏好增加,债券市场略有承压。上周♀♀」布的信贷数据远超预期,这♀♀‘市仍然弱势震荡,期债低位震荡,现券主要利率债收♀♀∫媛噬5-6bp.10年期国开债活跃券18021♀♀0最新成交报3.67%,收益骡♀♀∈上4.89bp,10年期国债活跃♀♀∪180019最新成交价3.145%,收益率♀♀∩4.26bp,次活跃券180♀♀027最新成交价报3.11%,收益骡♀♀∈上3.49bp。国债期货低开后低吴♀♀』震荡,午盘后跌幅扩大,10年期国债期货主菱♀♀ˇ合约低开后早盘低位震荡♀♀。盘中一度跌幅收窄,临近尾盘跌幅再度扩大。周二这♀♀‘市午间开启逆袭模式,国债期货急速拉升,银间♀♀∠秩收益率转为下后再度小♀♀》上,不过债市目前依旧缺乏方向性。截止日终,1♀♀ 180210最新成交报3.66%,收益骡♀♀∈微幅下,最高升至3.6875%,最低报3.♀♀6425%,10年期国债活跃券180019最新成交价3.145♀♀%,收益率上0.26bp。国债期货低开震荡走高,受♀♀10年期国开债招标结果影响,♀♀】始急速拉升,午后10年期主力合约一度涨逾0.3♀♀5%,尾盘涨幅回落。周三这♀♀‘市表现稍强,现券主意♀♀―利率债收益率下1-2bp,期债窄幅震荡收涨,央开这♀♀」一年期CBS操作影响不大。活跃券1802♀♀10最新成交报3.65%,收♀♀∫媛氏1.33bp,交投清淡,粹♀♀∥活跃券190205最新成交报3.6%,收益率下1bp,10拟♀♀£期国债活跃券180019最新成交价3.1425%,收益率下0.64♀♀bp。国债期货全日窄幅震♀♀〉矗10年期主力合约收涨0.17%,斥♀♀≈仓量33993手,增仓3864手。移仓仍在尖♀♀√续,下周移仓月仍将持锈♀♀▲进。周四债市维持震荡,股♀♀≌跷跷板效应明显,现券殊♀♀≌益率整体小幅上,短端交投活跃,央发♀♀》PSL,因期限较长,在宽信♀♀∮梅矫婵煞⒒痈直接的作用,短期资金价格上。现肉♀♀’主要利率债方面,国债收益率上幅度超过♀♀⊥期限的政策性金融债。1♀♀0年期国开债活跃券1802♀♀10最新成交报3.6575%,收益率上0.38bp,交投较前一肉♀♀≌有所放大,10年期国债活跃券180♀♀019最新成交价3.155%,收益率上1.37bp。国债期货午后这♀♀○荡拉升,10年期主力合♀♀≡际照0.1%,与A股走殊♀♀∑基本反向上证综指冲击2800未果后急蒜♀♀≠回落,收跌0.34%报2751.8点。周五♀♀∫间资金面持续收敛,隔♀♀∫蛊紧,货币市场隔夜棱♀♀←率上40bp左右,长端继续下,资金面扰动♀♀∫蛩乜赡苁墙伤啊A股冲♀♀∩2800点高位,市场对风险资产偏好上升。债市继续维持小幅震荡,国债期货在移仓月中缺乏明确方向,现券主要利率债收益率普遍微幅上,180210最新成交报3.6666%,收益率上0.37bp,交投较前一日有所萎缩。国债期货各品种收盘普遍下跌,10年期主力合约跌0.07%。本周2月18日-2月22日间:10年期国债期货T1906走势数据来源:wind在活跃利率债的成交方面,以10年国开债180210的收益率变动情况进分析:本周受市场对风险资产情绪改善的影响,债市面临一定的调整,不过长端利率目前仍处于相对低位,上周金融数据的影响仍在持续,长端利率暂时缺乏明确的变动方向。截至周五,收盘利率较上周五上3.666bp至3.6666%。2月18日-2月22日间:180210走势数据来源:Wind周一2月18日:180210走势(股市涨势凌厉,债市承压)数据来源:Quoteboard周二2月19日:180210走势(国开招标良好,债券情绪提升)数据来源:Quoteboard周三2月20日:180210走势(股市回调,债市走稳)数据来源:Quoteboard周四2月21日:180210走势(资金面收紧,现券收益率小幅上)数据来源:Quoteboard周五1月23日:180210走势(股市突破2800点,债市交投清淡)数据来源:Quoteboard新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君视频加载中,请稍候... ♀♀♀♀♀♀ 自动播放 ♀♀♀♀ ♀♀♀ play央视财经 ♀♀ 向前 向衡♀♀◇ 租房♀♀ 案叻迤凇崩戳耍∽饨鹫橇寺穑恐碘♀♀±这件事,能让你省一大笔钱每年的春节之后,北京、杭肘♀♀≥、武汉等大中城市,都会迎来大批来到这些城市打拼封♀♀≤斗的人们,使得租房需求粹♀♀◇幅度上升。现在的租封♀♀】市场怎么样,租金是高了还是低了b♀♀】北京租房市场成交量活跃 租金保斥♀♀≈平稳位于北京西北三环碘♀♀∧紫竹院地区的住宅小区非常多,租赁需求比较旺殊♀♀、。央视财经记者来到了一家中介门店,♀♀】醇里面的中介经纪人十封♀♀≈忙碌。北京海淀区某房地产中介:我免♀♀∏网上的日均浏览量,也较年前都有130%的提升。而遭♀♀≮位于其他地区的另一家中介♀♀∶诺昀铮几乎所有的房地♀♀〔中介经纪人都在外面带客户看房。业内人士表示,粹♀♀『节后返工人员租赁需求增加,以及高校大学生毕业季都粹♀♀▲动了北京住房租赁市场的活跃。不过,记者发现♀♀。虽然租房成交量在高位运,但租金价格却相对平♀♀∥取1本┓崽ㄇ某房地产中介门店店斥♀♀・ 刘金强:基本上每套房的涨价就遭♀♀≮一百块钱左右。据北京♀♀∈蟹康夭中介协会的统计数♀♀【菹允荆今年春节假期后第一周,东城、西城区♀♀∽》科骄租金比去年同期上涨4.9%,朝阳、海淀♀♀ ⒎崽ā⑹景山区平均租金上涨3.9%b♀♀‖其他区平均租金上涨2.3%。国务院发展研究中♀♀⌒难芯吭 刘为民:随着北京市在公共租赁住房的这♀♀⌒┙ㄉ瑁现在一大批的公共租赁租♀♀ 房已经入市,对于缓解租赁市场的紧张焦虑情绪♀♀∫财鸬搅撕芎玫淖饔谩I虾W夥渴锈♀♀〕」┯α吭黾 租金变化小在上海b♀♀‖春节过后的房租价格目前处在相对平稳的状态,斥♀♀∩交也变得活跃起来,而在浙江杭州♀♀。央视财经记者在走访中发现,这里的房租♀♀〖鄹癯鱿至嗣飨缘纳险恰 张雪伟殊♀♀∏上海体育场附近一家房产中介的门店♀♀【理,他告诉记者,由于♀♀〉卮核心区,这里的租金相对较高,♀♀「浇的一居室租金在9000元左右,两锯♀♀∮室12000元左右,三居室15000元左右,每年的租金涨封♀♀※在3%左右。春节后,看房的人♀♀≡龆啵成交更快了,开业一周,♀♀30多人看房,成交4单,业绩能抵年前半个月。上♀♀『D持薪樾旒一闱零陵路分高级商圈经♀♀± 张雪伟:其实租金价格没有什么变化,只是♀♀∷刀杂谝桓龀山涣浚春节衡♀♀◇租房的成交就会变得相对比较快一点,年前的话,逾♀♀⌒过年的原因有空置期,可能就会成交比较慢。上海碘♀♀∧嘉定新城,位于外环外,虽然离市区较远,但由于♀♀〉靥直通,很多人选择在这里租房。♀♀〉钡氐闹薪槊诺昃理告诉记者,这里一房和两房比解♀♀∠受欢迎,租金在2600元和330♀♀0元左右,大户型出租较少,租金整体♀♀”浠不大。上海某中介嘉定♀♀⌒鲁乔蔚澜香醍店高级商圈经理♀♀ 张斐:过完春节回来之后,租金♀♀∫话愀《都是在200元到300元,然后房东挂牌价的涨♀♀》也是在100元到200元。业内人士表示,目前来看♀♀〉幕埃上海每平米月租在68元左♀♀∮遥处于近三年的中位水平,在房尖♀♀≯相对稳定的情况下,租金上涨将是长期趋势,但短期看b♀♀‖由于二手房交易量下滑,很多房♀♀≡创映鍪圩为出租,出租房供应增多,♀♀∽饨鸩⒚挥刑大的上涨压菱♀♀ˇ。在浙江杭州,央视财经♀♀〖钦叩鞑榉⑾郑当地房租市斥♀♀ 出现一定程度上涨,市中心区域涨幅达到了300元左逾♀♀∫。而涨幅最大的是新开通地铁沿线的大户型。蒜♀♀′然价格上涨,但还是迎来♀♀×艘徊ψ夥啃「叻濉:贾菽持薪楣♀♀∷咀饬奘乱挡孔芫理 万先生♀♀。耗昵盎本上从客户带看成交率来看,我们大概是9个碘♀♀〗11个带看客户,成交一个合同,镶♀♀≈在年后回来的话,基本上是三点♀♀〖父隹突Ь湍艹山灰桓龊贤。新个税♀♀「母锒苑孔獾挠跋旖衲暌岳吹姆孔馐谐。除了租金是一个♀♀「叨裙刈⒌幕疤馔猓又多了一个新的关注点♀♀。那就是新个税改革中对于房租的专项抵扣。到底新个税♀♀《杂诜孔馐谐〉挠跋煊卸啻螅♀♀‖中国财政科学研究院公共收入研究中心主♀♀∪握叛У接受了记者的采访。糕♀♀■税专项附加扣除办法中明确,纳税人在主要工作城市没有自有住房而发生的住房租金支出,可以按照以下标准定额扣除:直辖市、省会(首府)城市、计划单列市以及国务院确定的其他城市,扣除标准为每月1500元;除第一项所列城市以外,市辖区户籍人口超过100万的城市,扣除标准为每月1100元;市辖区户籍人口不超过100万的城市,扣除标准为每月800元。中国财政科学研究院公共收入研究中心主任 张学诞:有一个测算,假如居住在直辖市、省会城市,每月通过扣除住房租金支出,大概在45元675元之间。专家表示,住房租金抵扣不仅可以让租房的人节约一笔不小的开支,还将对整个租房市场产生积极的影响。中国财政科学研究院公共收入研究中心主任 张学诞:会刺激租客的增加,在一定程度上它会促进住房租赁市场的发展。值得注意的是,这次新个税改革中住房租金扣除标准总体上略高于房贷利息扣除标准。专家表示,这也体现了对租房群体的照顾,同时也是与租赁市场鼓励政策的有力结合。责任编辑:霍琦中兴发布首款5G手机 高管:柔性折叠屏商用还♀♀♀♀♀♀〔惶成熟

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